投资世界的A/H股(七):潍柴动力

看多潍柴动力很容易,因为它的市场份额优势让它在国六换代潮中最受益;但是在这个位置出手做多潍柴动力却不容易,因为判断股价是否早已消化甚至透支这个优势极难判断。这个就是(价值)投资知易行难的地方。投资可以一本万利,但无法不劳而获。本文是我的思考,收录在我的专栏《基本面是基本不变那一面》,作为《价值回归》系列的第七篇。@18593.com_PK彩票邀请码_PK彩票注册邀请码达人秀@今日话题$潍柴动力(SZ000338)$$潍柴动力(02338)$

潍柴动力是一家全球化的公司。从濒临破产到借壳上市,再到全球化产业链并购,潍柴的技术壁垒和市场份额都在不断提升。最难能可贵的是它不为做大而并购,进军海外所收购的产业链资产,都是在标的处于经营低迷期的时候以参股重组的形式逢低布局。

潍柴动力在世界范围内对标的公司是康明斯。目前潍柴动力约1100亿元总市值,而康明斯约1700亿元(折合)。由于彼此的产品可替代性强、业绩增长都是挂钩中国市场的发展(主要是基建,即财政政策和地产政策),所以我会用市盈率P/E指标去衡量二者。P/E指标使用的约束条件非常苛刻:1、市盈率代表每1元净利润的市场购买意愿,也就是格雷厄姆所说的“证券价格不是由关于风险期望的精确数学公式确定的,而是由市场对这个证券的追捧热度决定的”。这个“追捧热度(popularity)”可以由市盈率去衡量,市盈率越高,购买意愿越强。2、市盈率衡量的两个资产必须具备可比性,例如:在同一个行业,或者业绩挂钩同一个市场,而且成熟程度要相似(比如不能拿初创公司与成熟公司比)。3、市盈率高的不代表高估了,必须卖了,只代表当前受市场热捧;市盈率低的不代表低估了,可以买了,只代表市场暂时不看好。4、如果净利润规模持续处于低波动状态,那么市盈率存在一个中长期的波动区间,可以用来描述标的公司在中长期时间跨度内的相对估值位置。但是,如果净利润规模存在断崖式下跌的可能(强周期股),那么市盈率不存在一个中长期的波动区间,不能用来做大周期投资依据。具体来说,潍柴动力和康明斯具备可比性,但都属于强周期股,二者市盈率在11倍左右,说明二者不是市场追捧的热点,但也不存在明显的非理性估值。既没有出现总市值高于对标的国际资产康明斯总市值的情况,也没有出现市盈率大幅高于康明斯市盈率的情况。综上,市场对潍柴动力的报价是比较理性的,还没有陷入疯狂,即使它已经创了历史新高。

尽管潍柴动力在氢能源技术上的储备值得加分,但是它的总市值走势主要由重卡市场的景气度和政策共同决定。经营方面,自2016年实行921治超新政刺激需求释放以来,2017、2018、2019三年间,国内重卡市场呈现出三个“百万年”。除了基建之外,快递、快运等行业的发展带动了公路货运量与周转量的增长。数据显示,截止到2019年11月,我国快递服务企业业务量累计完成567.9亿件,同比增长25.4%。而政策方面,治超法规使得单车运力下降15%-20%,使得行业重卡保有量需求基数大幅提升;排放治理带来置换需求,因为国三存量重卡保有量仍然超过100万辆,存在部分置换需求。因此,潍柴动力的生意大概率能维持过去几年的规模。综上,重卡与宏观经济有紧密的联系,物流类重卡与经济体量相关性较强,而工程类重卡与固定资产投资相关性较强,周期性更为明显。

今年与潍柴动力相关的三个事情——新能源汽车规划即将落地,这个将使氢能和汽配受益;一汽解放重组后的市值表现,这个代表重卡行业的景气度;房地产市场是否被启动,而这个市场的启动点在于我专栏里面写过的《关于地产股大周期择时的思考》——首付比例是否下降。别人追捧大白马的时候,我重仓布局中小创黑马成长股;而大家现在疯狂追捧黑马的时候,我又回过头去布局被大家搁置冷落的白马蓝筹股。

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一、《原则》系列:专业投资者能在经验和常识的驱动下,见微知著,事前风控。

1、消费股投资原则总结 消费股的业绩依赖经销商的投资行为和库存周期。

2、A股避雷的十个原则(获奖文章)避雷经验总结,一把辛酸泪,从此少踩雷。

3、物换星移几度秋 《A股避雷的十个原则》的补充,构建组合应对“财报灰犀牛”。

4、A股有核心资产?(获奖文章)“核心资产”是投资万能公式的另一种讲法而已,是想偷懒躺赚的不良思想作祟。通过投资指数基金来买下整个市场获得贝塔收益,是股市盈利的首选。

5、互联网以人为本 科技以人为本,而互联网是科技,聚众则三种变现方式。这是我后来分析阿里巴巴的基础。

6、阿里巴巴定价的权衡 阿里巴巴(获奖文章)回归港股之后,将和腾讯控股此消彼长。

7、保险股中长期下行的拐点探讨 利差损风险重出江湖,投资者还沉醉于靓丽的报表。保险业的保单销售随后几个月明显放缓。见微知著,君子不立危墙之下,是我的重要原则。

8、做多中国的行动纲领 贷款利率下行的周期里优先做多中小创,创业板已率先创出2019年新高。除了牛熊转换,还要利用风格转换来获利。如果中国经济不好,白马股黑马股都变成落马股,如果经济好,黑马股会跑出来。相同风险的前提下,选择潜在回报最大的投资方向,是理性的选择。

9、关于地产大周期择时的思考 不降首付比例不动手,不见兔子不撒鹰,是我的重仓原则。

10、简述5G押注三部曲 我用这个经验对中航国际控股(即深南电路)下注,然后在小米反转前介入,下一步找机会买腾讯。

11、权益类公募基金配置的思考 这是《做多中国的行动纲领 》和《A股避雷的十个原则》在买基金层面的细化。

二、《价值回归》系列

1、十大经典战役回顾(20190408-20191031)两篇《回顾》,亲身演绎“格雷厄姆力”的“知行合一”。

2、投资世界的A股(一):比亚迪 对标历史新高中的特斯拉比亚迪价值重估的动力来自对标证券的相对价差在短期内急速扩大。

3、投资世界的A股(二):多氟多 (今日话题推荐文章)电解液要用六氟磷酸锂,而多氟多的业绩周期来自电动车的周期,周期弹性来自六氟磷酸锂的价格弹性。多氟多价值重估的动力来自于政策规划所启动的新周期。

4、投资世界的A股(三):中信证券 (今日话题推荐文章)中国证券市场会诞生国际级的投行巨头,中信证券中金公司在行业低估扩张,龙头地位进一步巩固。

5、投资世界的A股(四):华大基因 在我眼中,华大基因是一家大健康赛道上的数据公司。它最有价值的资产是基因方面的数据。它不是一家生命科学公司,而是未来无数生命科学公司的基础数据提供商,是上游。

6、投资世界的A/H股(五):小米集团(今日话题推荐文章)小米是一个互联网公司,卖手机只是它引流量的手段。互联网公司能盈利的商业模式无非是卖广告、卖游戏(增值服务)和卖数据(用户痕迹)。品牌商真正的资产,是它的客户群。研究小米集团的重点是流量,流量,还是流量。

7、投资世界的A/H股(六):神州控股 在思考一些数据资产的定价问题。神州控股的主要资产是神州信息神州数码,而神州数码不是我研究的重点。自从在2019年万达信息拐点强袭一役大获全胜之后,我就特别关注“数据”这个被官方最新认可的生产分配要素。数据如何定价?数据生产商如何定价?这是“格雷厄姆-多德”学派的最新实践问题。

结语:我十年投资生涯,其中一个最重要的启示是【知识的价值只有在不断分享的过程中才能体现】。我从我的老师那里无偿继承了《证券分析》及相关的各类投资方法,并成为资本市场的受益者,因此,我内心一直都坚信,作为回馈,我应该无偿地分享我的知识给更多的人。我题目为什么叫“基本面是基本不变的那一面”?这是来自巴菲特的老师——本杰明格雷厄姆的《证券分析》第二章的第二节“定性分析与定量分析”。原文是“For stability means resistance to change and hence greater dependability for the results shown in the past. ”其意思是,你的票以及其背后的公司具备某些不易改变的特质,使你分析它的历史数据时能够获得一些在未来也能够适用信息(协助投资决策),即使一切都在不断变化。也就是说,当且仅当你掌握某只票的基本不变的那一面,你才能够在不确定的未来占有优势。一句话:做足功课,才能以不变应万变。

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精彩评论

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奇衡DK-CAPITAL今天 07:13

海螺已经做完了,可以爬楼看我过去两个月的18593.com_PK彩票邀请码_PK彩票注册邀请码

奇衡DK-CAPITAL今天 07:05

文中有写,人家买资产不是追高买的,是买破烂。可以逐个看看当前市值有没有高于收购时的市值。

奇衡DK-CAPITAL今天 07:03

我不看美的

乐乐猪1802-27 22:32

扩张型企业里潍柴和美的应该是最出名的了,

奇衡DK-CAPITAL02-27 22:15

它趁人家低迷去重组人家